港股解碼，香港財華社原創王牌專欄，金融名家齊聚。看完記得訂閱、評論、點讚哦
2018年，北京汽車(01958-HK)收穫44億元淨利潤，舉杯慶祝之餘，恐仍有盛世隱憂。9成營收來自平治 ，這種高歌起舞的日子還有多少？
補貼退坡前夜，別家都在過渡期搶出貨，北京汽車卻壯士斷腕，自斬銷量又是為何?
補貼滑坡，EC系列成棄子
在補貼退坡前夜，北京汽車新能源產量驟然生變。
北汽藍谷(600733-CN)4月8日晚間公告，2019年3月份，子公司北京新能源汽車股份有限公司的產量為2210輛，銷量為17690輛。本年累計產量2852輛，同比降88.30%，本年累計銷量25069輛，同增長20.46%。
新能源汽車一直是北汽最能打的數據。2018年北汽新能源累計銷售新車15.8萬輛，同比增長53.11%，超額完成15萬輛的年銷量目標，並連續6年奪得中國純電動汽車銷量冠軍。
其中，EC系列型號依舊是北汽新能源銷量主力型號，其2018年累計售出9.1萬輛，同比增長16.6%，占總銷量的57.36%。
2018年高歌猛進下，北汽新能源今年第一季度產量僅2852輛，讓人唏噓，這背後有什麼故事？
新能源補貼退坡或成元兇，北汽EC系列電動車可以說是為補貼而生，銷售均價在10萬，每輛卻可拿6.6萬補貼，占車價65.9%。
按照過渡期後的新能源乘用車補貼標準計算，北汽新能源EC3將只能獲得1.2157萬元的補貼，售價將從5萬元飆升至10.9743萬元。
補貼沒了，為補貼而生的EC或也走到盡頭，這次北汽也是主動適應市場，來調整產品結構。3月5日，北汽藍谷發布「品牌向上」發展規劃,集中資源向EU5、EX5、ARCFOX中高級型號進發。
九成營收來自平治 ，自主品牌虧損擴大
北京汽車包括北京品牌、北京平治 、北京現代、福建平治 四個業務板塊，一直以來，北京平治 都是北汽的利潤奶牛，2018年更是為北京汽車貢獻近9成營收。
北京汽車2018年年報顯示，2018年，北京汽車實現營收1519.2億元，同比增長13.2%，實現淨利潤44.3億元，同比增長96.6%。
作為大型國有汽車企業，北汽占據天時地利人和，然2018年總收入的89.1%是由北京平治 貢獻，2018年北京平治 營收1354.2億元，同比增長16.0%。
自主品牌卻不爭氣，不要說與廣汽相比，就連民營車企吉利(00175-HK)、比亞迪（002594-CN,01211-HK）都比不了。北汽自主品牌2018年收入165.05億元，同比下降5.1%，主要原因新能源補貼退坡影響所致。
銷量方面，北京品牌全年實現乘用車銷售15.6萬輛。其中，紳寶系列實現銷售6.5萬輛，同比下降24.1%；北京系列實現銷售3.1萬輛，同比下降22.4%；威旺實現銷售1.5萬輛，同比下降82.9%。新能源車2018年銷售4.5萬輛，同比增長94.2%。
自主品牌大潰敗下，北京品牌的毛利由2017年的-26.8億元變為-35.16億元，這是其在2016年首次扭虧後的連續第二年重陷虧損，且虧損額進一步擴大。
一味依靠合資品牌來創收，也是國內各大合資廠商的通病。華晨中國2018年營收43.77億，光利潤華晨寶馬就上供62.44億元，也是不改「傍」寶馬本色。
這些合資車企自主品牌表現不佳，多年前以市場換技術設想沒有達到預期，行業改革也開始試水。寶馬和華晨股比協議調整開行業先河，像北京汽車這種躺在合資品牌賺錢的日子或將一去不復返。
新能源成最後賭注，北汽藍谷能否挽回顏面？
傳統汽車市場無法有新突破，北汽寄望於新能源汽車能先人一步，於是北汽藍谷成了希望所在。
北汽藍谷是北汽新能源汽車的上市公司，號稱「新能源汽車第一股」。新能源車累計銷售15.8萬輛，連續6年奪得中國純電動汽車銷量冠軍。
冠軍頭銜並未讓北汽藍谷賺多少錢，2018年經營收入約97億元，淨利潤約1.8億元。北汽新能源毛利潤率偏低，2015年、2016年均為10%，2017年前10個月為13.29%。
新能源電池幾乎占了整車成本的二分之一，北汽尤甚，2016年花費38億，相當於整車銷售收入的87%。
想在新能源領域先人一步，卻淪為電池廠的「銷售渠道」。賣車、拿補貼，轉手就把補貼獻給國軒高科（002074-CN）、寧德時代(300750-CN)等，「白忙活」一場。2017年淨利率僅為0.31%。
在新能源汽車補貼大幅滑坡的情況下，北汽藍谷的業績或將更加難看。新補貼政策按照能量密度、續航里程等技術指標分別對待，續航150公里以下不再補貼，對北汽藍谷這種以A0級別銷量為主的車企，負面影響較大。
其次，在智能化和出行方面，北汽藍谷規劃不足。新造車勢力蔚來、威馬、 Tesla 都是朝著智能化方向發展，北汽的達爾文系統技術成色明顯不足。
共享出行領域是新能源車企的一個重要市場。直至今年3月，北汽才跟滴滴共同出資成立出行公司，並預計2019年交付2萬台存電動 Uber 。相對於眾多車企布局出行領域，這個確實有點晚了，不過也能緩解下北汽庫存，多爭取些時日。
不得不提一句，比亞迪3月份新能源汽車銷量30075輛，同比增長146.89％，正在拉開與北汽的距離。
綜上，2019年補貼退坡註定將成新能源車企元年。新能源車企的分化、演合也將奠定新的龍頭。在此背景下，港股百強研究中心也在密切關注新能源車企的動態。
北汽曾於2017年以1378億營收入主「港股百強」第87名，2018年營收、淨利雙增長下，名次能否有新的提升，敬請密切留意2019年5月24日（星期五）在深圳中洲萬豪酒店舉行的「港股100強」頒獎典禮。
作者：李瑩
編輯：李雨謙